浙商证券：给予广州酒家增持评级

骆爱淋

原标题：浙商证券：给予广州酒家增持评级
                          浙商证券股份有限公司马莉,钟烨晨近期对广州酒家进行研究并发布了研究报告《广州酒家深度报告：国资餐饮老字号，食品+餐饮双主业协同共进》，本报告对广州酒家给出增持评级，当前股价为28.27元。
广州酒家(603043)
投资要点
国资餐饮老字号，双主业稳步发展
公司为国资餐饮老字号，拥有近90年品牌沉淀，主业横跨食品+餐饮2大领域，拥有广州酒家、陶陶居、利口福等知名餐饮及食品品牌。过往数年公司营收增长稳定，近五年CAGR达13.6%；其中，食品业务为收入的主要来源，收入占比超60%。疫后复苏当下，公司恢复态势强劲，2023Q1归母净利润同比增长31.87%，彰显极强品牌及运营能力。
速冻仍处高速成长期，餐饮疫后复苏动能足
公司主业横跨食品+餐饮双赛道，食品赛道又可细分为速冻市场及以月饼为主的烘焙市场。分市场来看，速冻市场仍处高速成长期。对比美国，我国人均速冻食品消费量仍有8倍差距，渗透率提升空间巨大。当下产品同质化严重、品牌认知度低等特征，亟需有经验的优质企业引领行业进入品牌化新阶段。月饼市场进入新发展阶段。当下月饼自食比例增高，定制化、特色化月饼有较大增长空间。餐饮市场疫后复苏动能足。疫情3年餐饮行业整体受疫情影响严重，乘疫后复苏大势，1-4月社零餐饮收入同比增长率达20%。餐饮复苏动能足。
食品+餐饮双轮驱动，疫后复苏态势强劲
1）收购老字号陶陶居，进一步扩大品牌矩阵，夯实品牌影响力。2019年起公司先后完成了对陶陶居食品和陶陶居餐饮品牌的收购，进一步扩大在粤菜领域的品牌影响力，并成功打造“国潮风”新式茶楼，顺应新时代的发展。2）食品与餐饮双主业协同共进，产能加速全国布局。食品业务方面，在2021年已基本形成“一核三翼”的跨区域产能联动布局，湘潭、梅州新产能已蓄势待发；餐饮业务方面，不仅囿于粤式菜系，通过新品牌“星樾城”布局新式东南亚菜式等领域，不断丰富餐饮品牌矩阵。
盈利预测与估值
广州酒家为国资餐饮老字号，结合速冻赛道高成长，伴随疫后复苏，食品+餐饮双主业驱动下，公司高成长可期。我们预计2023-2025年实现营收49.38/57.67/65.12亿元，实现归母净利润7.04/8.62/10.20亿元，同比分别增长35.24%/22.51%/18.27%，对应2023-2025年PE预计为23/19/16倍。参考可比公司估值，并结合公司当下发展阶段，我们给予公司“增持”评级。
风险提示：餐饮行业竞争风险、食品安全和质量风险、供应链管理风险、市场需求波动风险、品牌扩张风险等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券苏晨研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.61%，其预测2023年度归属净利润为盈利7.04亿，根据现价换算的预测PE为22.84。
最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级20家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为36.04。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，广州酒家（603043）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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